• 【中金固收·信用】发行量继续下滑、城投表现好于产业 —— 信用
    发布日期:2021-09-13 08:02   来源:未知   阅读:

  原标题:【中金固收·信用】发行量继续下滑、城投表现好于产业 —— 信用债收益率跟踪周报

  成交量来看,本周成交量有所回升,结构上,以AAA评级、国企、3年内品种、中金评级4大档为主。成交收益率上,城投表现好于产业,中金评级除4档和1年及以上5档个券外外收益率多数上行。市场情绪趋于谨慎,同时负债端的稳定性也可能会引发一定的担忧。一级市场,发行和净增量延续下滑趋势。各评级发行利率均出现期限分化。从发行收益率和发行上限利差来看,期限评级均有所分化,1年以上AAA评级利差整体收窄。

  成交量[1]来看,本周成交量有所回升,较上周增加7%左右,成交量在6936亿元左右。结构上,分评级来看:成交以AAA评级为主,占比在63%,AA+评级次之,占比在23%左右。分企业性质来看:国企成交量占比93%;分行业来看:城投成交量占比接近一半,在46%左右,地产成交量虽略有回升但仍不大,占比在4%左右;分期限来看:成交集中在3年以内,占比达到92%,其中1-3年占比最高,达到51%,1年及以下成交量占比由43%降至41%;从中金评级来看,4大档的成交量最大。永续债成交量环比回落,较上周减少12%,成交笔数却较上周有所抬升。

  成交收益率[2]来看,根据中介成交数据统计,本周除1年及以下AA+评级、1-3年AA评级和3-5年AA+评级外均有所上行,其中AAA评级上行幅度均在5bp以内;AA+评级与AA评级均出现期限分化,AA+评级1-3年上行8bp,1年及以下、3-5年分别下行13bp和23bp;AA评级1-3年下行18bp,1年及以下和3-5年则分别上行10bp和239bp,AA评级及以下由于样本较少,整体波动较大。中金评级除4档和1年及以上5档个券外,其余等级个券收益率均有所上行。城投债方面,整体表现好于市场,除1-3年和3-5年AA及以下评级外,其余评级期限收益率均有所下行。

  成交偏离估值分布来看,根据中介成交数据统计,本周低于估值5bp以上成交的笔数较上周小幅回落,高估值5bp及以上的笔数有所回升,反映出在当前利率债收益率波动、信用利差保护空间不足的情况下,市场情绪趋于谨慎。同时负债端的稳定性也可能会引发一定的担忧。

  发行量来看(根据wind统计):本周发行197支非金融信用债,金额合计1780亿元,净增量为-467亿元,发行和净增量环比上周分别下降26%和182%。取消发行方面,本周合计取消发行5支债券,计划发行金额约34亿元,较上周有所回落,或与发行量下降有关。结构上,评级和期限方面,发行和净增前四位的分别是1-3年期AAA评级(554亿元和223亿元)、1-3年AA+评级(217亿元和65亿元)、1年及以下AA评级(29亿元和-6亿元)和3-5年期AA评级及以下(15亿元和-30亿元)。行业上(按wind行业),城投发行量在106亿元,净增量约-603亿元,地产债的发行和净增量分别为111亿元和34亿元。

  发行收益率方面(按照评级和期限划分,选取中位数):根据DM寰擎信息统计,各评级内均出现期限分化,AAA评级1年期以内、1-3年和3-5年分别较上周下行10bp、上行18bp和下行58bp;AA+评级1年期以内、1-3年和3-5年分别较上周下行21bp、上行83bp和上行87bp;AA评级1年期以内、1-3年分别上行40bp和下行69bp。个券方面,部分弱资质城投发行利率相对较高,比如21伊宁国资CP001发行在5.99%;21龙山城投02(5+2、湖南省融资担保公司担保)发行在6.5%。

  发行收益率和发行上限利差来看(按照评级和期限划分,选取中位数):根据DM寰擎信息统计,本周上限与发行利率的差值中位数在0附近的期限和评级为1年期以下AAA评级整体。而其余期限和评级中,1年以上AAA评级利差整体收窄,AA+评级3年以内走扩,3-5年收窄35bp,藏宝阁论坛,AA评级1年以内收窄,1-3年走扩。需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大,期限越长、评级越低样本数据可能会越少,受到的影响也会越大。

  资料来源:DM寰擎信息、中金公司研究部;注:部分AAA评级利差中位数为0

  资料来源:DM寰擎信息、中金公司研究部;注:部分AAA评级利差中位数为0

  [1] 成交量选取QEUBEE数据,包含CFETS/交易所集合竞价和上证固收平台数据

  本文摘自:2021年9月11日已经发布的《发行量继续下滑、城投表现好于产业》

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